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Crescimento dos FIDCs: por que o mercado avança?
O crescimento dos FIDCs tem chamado atenção no mercado financeiro brasileiro. Mesmo em um cenário de crédito mais restrito, os fundos de investimento em direitos creditórios seguem ganhando espaço como alternativa de financiamento para empresas.
Segundo os dados apresentados, a indústria de FIDCs alcançou R$ 754 bilhões em maio, com alta de 10% em um ano. A expectativa do setor é que esse mercado possa chegar a R$ 1 trilhão nos próximos meses.
Na prática, esse movimento mostra que os recebíveis estão se tornando cada vez mais relevantes para empresas que precisam de capital e para investidores que buscam exposição ao crédito privado.
O que explica o crescimento dos FIDCs?
O crescimento dos FIDCs ocorre em um momento de maior cautela no mercado de crédito privado.
Com volatilidade, juros elevados e companhias mais alavancadas, muitas empresas encontram mais dificuldade para captar recursos por meio de instrumentos tradicionais, como debêntures.
Nesse contexto, os FIDCs ganham força porque permitem transformar direitos creditórios em fonte de financiamento.
Em vez de depender apenas de empréstimos bancários ou emissões tradicionais, empresas que possuem valores a receber podem acessar capital por meio da venda desses créditos para fundos especializados.
O que são FIDCs?
FIDCs são fundos de investimento em direitos creditórios.
Na prática, eles compram recebíveis de empresas, como duplicatas, parcelas de vendas, contratos, créditos de cartão, financiamentos ou outros valores a receber.
A empresa antecipa o recebimento desses valores, enquanto o fundo passa a receber os pagamentos dos devedores ao longo do tempo.
Esse modelo conecta empresas que precisam de caixa, investidores que buscam retorno e recebíveis que servem como base da operação.
FIDCs em cenário de crédito restrito
O avanço dos FIDCs se destaca porque ocorre em um ambiente mais seletivo para o crédito privado.
Enquanto parte do mercado apresenta retração, os fundos de recebíveis continuam registrando crescimento em volume e captação.
Nos cinco primeiros meses do ano, os FIDCs somaram R$ 41,7 bilhões em emissões primárias, alta de 36,5% em relação ao mesmo período do ano anterior.
No mesmo período, as debêntures totalizaram R$ 146,3 bilhões, mas apresentaram queda anual de 5,9%.
A leitura é clara: em um mercado mais cauteloso, estruturas baseadas em recebíveis continuam atraindo empresas e investidores.
Por que os recebíveis ganham importância?
Toda empresa que vende a prazo possui valores a receber.
Esses recebíveis podem estar ligados a vendas parceladas, duplicatas, cartões de crédito, contratos, financiamentos ou outras obrigações futuras.
Quando a empresa precisa de capital antes do vencimento desses valores, pode buscar uma estrutura de antecipação ou financiamento via recebíveis.
No caso dos FIDCs, esses créditos são reunidos em uma carteira e vendidos ao fundo, que passa a receber os pagamentos conforme os devedores quitam suas obrigações.
Esse mecanismo ajuda empresas a melhorar o fluxo de caixa e financiar suas atividades sem depender exclusivamente de crédito bancário tradicional.
Carteiras pulverizadas ajudam a reduzir risco
Uma característica importante dos FIDCs é a possibilidade de formar carteiras pulverizadas.
Isso significa que o fundo pode reunir créditos de vários devedores, setores e prazos diferentes.
Essa diversificação pode ajudar a reduzir a concentração de risco, já que o desempenho da carteira não depende apenas de um único cliente ou contrato.
Para investidores, esse fator pode tornar o produto mais atrativo, especialmente quando há boa estruturação, análise de crédito e acompanhamento da carteira.
Empresas de diferentes setores usam FIDCs
O crescimento dos FIDCs também está ligado à ampliação do perfil das empresas que utilizam esse tipo de estrutura.
Antes mais concentrados em determinados segmentos, os fundos de recebíveis passaram a atender empresas de diferentes setores da economia.
Algumas operações envolvem recebíveis de curto prazo, como duplicatas e cartões de crédito.
Outras usam recebíveis de prazo mais longo, como créditos ligados ao mercado imobiliário, financiamento de veículos e contratos empresariais.
Esse amadurecimento amplia o alcance dos FIDCs e fortalece o papel dos direitos creditórios no financiamento das empresas.
Digitalização reduziu custos e aumentou eficiência
A digitalização também contribui para o crescimento dos FIDCs.
Com mais tecnologia, registros eletrônicos, integração de dados e processos automatizados, a estruturação e o acompanhamento das carteiras se tornam mais eficientes.
Isso pode reduzir custos operacionais, melhorar a rastreabilidade dos créditos e facilitar a análise das operações.
Quanto mais o mercado evolui em infraestrutura, dados e governança, maior tende a ser a capacidade de estruturar operações de crédito com qualidade.
Tratamento contábil e gestão do caixa
Um dos pontos que tornam os FIDCs atrativos para empresas é o impacto na gestão financeira.
A depender da estrutura, a operação pode permitir que a empresa antecipe recebíveis sem que isso seja tratado da mesma forma que uma dívida tradicional no balanço.
Esse aspecto precisa ser avaliado caso a caso, com atenção à natureza da operação, aos riscos transferidos, aos contratos e ao tratamento contábil adequado.
Além disso, o FIDC pode ajudar a empresa a gerenciar melhor o caixa, antecipando valores futuros e reduzindo descasamentos entre pagamentos e recebimentos.
Por que investidores olham para FIDCs?
Do lado dos investidores, os FIDCs podem oferecer exposição ao crédito privado com características próprias.
Entre os atrativos apontados pelo mercado estão a diversificação das carteiras, o potencial de retorno e a menor volatilidade em determinados tipos de estrutura.
Além disso, a ausência de come-cotas é vista como um diferencial em relação a outros fundos.
Ao mesmo tempo, é importante lembrar que FIDCs também envolvem riscos, como inadimplência, qualidade dos créditos, concentração, liquidez e estruturação inadequada.
Por isso, a análise da carteira, da governança e da qualidade dos direitos creditórios é essencial.
O papel dos bancos e fundos de crédito
O mercado de FIDCs também tem atraído novos compradores.
Entre eles estão bancos e fundos de crédito, que passaram a usar o produto de forma mais estratégica em suas carteiras.
Para bancos, os FIDCs podem ser interessantes por questões regulatórias e de alocação de capital.
Para fundos de crédito, podem representar uma forma de buscar rentabilidade e controlar a volatilidade dos portfólios.
Esse movimento amplia a base de investidores e fortalece ainda mais o mercado.
Investidor de varejo ainda participa pouco
Apesar das mudanças regulatórias que permitiram maior acesso do investidor de varejo a cotas de FIDCs, a participação direta desse público ainda é limitada.
Isso ocorre porque o produto exige compreensão sobre riscos, estrutura, carteira, subordinação, liquidez e qualidade dos direitos creditórios.
Com o amadurecimento do mercado e a evolução da regulação, a tendência é que o tema ganhe mais visibilidade.
Ainda assim, FIDCs continuam sendo produtos que exigem análise cuidadosa.
O que o crescimento dos FIDCs mostra sobre o mercado?
O crescimento dos FIDCs mostra que o mercado de crédito brasileiro está buscando alternativas mais estruturadas.
Em um ambiente de crédito restrito, empresas precisam de novas formas de financiamento.
Ao mesmo tempo, investidores buscam produtos que ofereçam retorno, diversificação e melhor controle de risco.
Nesse contexto, os recebíveis deixam de ser apenas uma informação financeira da empresa e passam a ser um ativo estratégico.
Por que governança passa a ser diferencial?
Com o aumento do volume dos FIDCs, a governança se torna cada vez mais relevante.
Não basta ter recebíveis. É preciso comprovar a existência, a qualidade e a rastreabilidade desses créditos.
Isso envolve contratos bem estruturados, controles internos, documentos organizados, conciliações atualizadas e informações contábeis confiáveis.
Quanto mais sofisticado o mercado se torna, maior é a importância da transparência nas operações.
Como a contabilidade contribui nesse cenário?
A contabilidade tem papel estratégico para empresas que atuam com recebíveis, crédito e financiamento empresarial.
Ela ajuda a organizar informações financeiras, registrar operações corretamente, acompanhar receitas, despesas, cessões, inadimplência, provisões e resultados.
Também contribui para a leitura gerencial da operação, permitindo que a empresa entenda rentabilidade, riscos e crescimento da carteira.
No mercado de FIDCs e recebíveis, dados financeiros bem estruturados podem fazer diferença na análise, na gestão e na tomada de decisão.
Leia também o nosso conteúdo sobre FIDCs e duplicatas escriturais.
O que observar antes de estruturar operações com recebíveis?
Empresas que desejam acessar capital por meio de recebíveis precisam avaliar alguns pontos antes de avançar.
Entre os principais cuidados estão:
- qualidade dos recebíveis;
- formalização dos contratos;
- histórico de pagamento dos devedores;
- concentração da carteira;
- prazo médio dos créditos;
- risco de inadimplência;
- documentação comprobatória;
- tratamento contábil da operação;
- governança e controle interno.
Esses elementos ajudam a reduzir riscos e aumentam a segurança da operação.
Conclusão
O crescimento dos FIDCs mostra que os fundos de recebíveis seguem ganhando relevância no mercado financeiro brasileiro.
Mesmo em um cenário de crédito mais restrito, os FIDCs avançam porque oferecem uma alternativa para empresas que precisam de capital e para investidores que buscam exposição ao crédito privado.
Esse movimento reforça a importância dos recebíveis como instrumento de financiamento empresarial.
Ao mesmo tempo, o avanço do mercado aumenta a exigência por governança, controle, qualidade das informações e tratamento contábil adequado.
A ContabilizaíBank é especialista em contabilidade para securitizadoras, factorings e ESCs.
Fale conosco para avaliar sua estrutura e tomar decisões com mais segurança.
Continue acompanhando nosso blog para mais conteúdos atualizados.
Autor
Mauro Morgan de Aguiar
Auditor Independente, economista, contador, pós graduado em auditoria, controladoria e perícia contábil, com mais de 30 anos de experiência na prestação de serviços de auditoria, assessoria administrativa e financeira, consultoria, perícia judicial e perícia civil, avaliação de ativos e controle patrimonial, a cooperativas, hospitais, operadores de planos de saúde, construtoras e empresas públicas e privadas, com ou sem fins lucrativos:
Área Contábil: amplo domínio da lei 6.404/76, alterada pela Lei 11.638/07; alinhamento ao IRFS; Contabilidade Gerencial, de custos; Controladoria Financeira, Administração patrimonial, diagnósticos empresariais, consultoria de gestão de negócios; Auditoria Administrativa e Operacional; Assessoria e Consultoria em sociedades cooperativas; Impugnações fiscais a nível administrativo, acompanhamento de implantação de sistemas informatizados; Perícia contábil e Judicial; Palestrante em Faculdades.
Área Econômica: Planejamento estratégico; Projetos de financiamento junto ao BNDES; Estudo de viabilidade econômica/financeira; Avaliação patrimonial; Avaliação de Marcas e Perícias Econômicas.
Registrado no Conselho Regional de Contabilidade-CRC, Comissão de Valores Mobiliários- CVM, Instituto dos Auditores Independentes do Brasil-IBRACON, Organização das Cooperativas Brasileiras-OCB e Conselho Regional de Economia-CORECON.
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jun 25, 2026
Crédito privado no Brasil entra em nova fase
O crédito privado no Brasil cresceu de forma expressiva nos últimos anos e passou a ocupar um papel cada vez mais relevante no financiamento das empresas.
Com juros altos, investidores buscaram alternativas de renda fixa com maior potencial de retorno. Esse movimento impulsionou debêntures, FIDCs, crédito estruturado e outras operações ligadas ao mercado de capitais.
Agora, porém, o cenário começa a mudar. As emissões perderam força, os investidores ficaram mais seletivos e o mercado passou a valorizar ainda mais qualidade dos ativos, governança e controle de risco.
O crescimento do crédito privado no Brasil
O avanço do crédito privado no Brasil acompanhou a busca dos investidores por alternativas ao crédito bancário tradicional.
Nos últimos anos, empresas passaram a acessar o mercado de capitais para financiar suas operações, alongar dívidas, estruturar recebíveis e captar recursos fora dos bancos.
Esse movimento também abriu espaço para casas especializadas, gestoras independentes e operações voltadas a nichos específicos, como infraestrutura, tecnologia, recebíveis e crédito estruturado.
Na prática, o crédito privado deixou de ser apenas um complemento ao sistema bancário e passou a ocupar posição central em muitas estratégias de financiamento empresarial.
Por que o crédito privado cresceu tanto?
O crescimento foi impulsionado principalmente pelo cenário de juros altos.
Quando a Selic sobe, muitos investidores passam a buscar produtos de renda fixa e crédito privado. Isso acontece porque esses instrumentos podem oferecer retornos mais atrativos em comparação a outras classes de ativos.
Além disso, empresas encontraram no mercado de capitais uma alternativa para financiar suas atividades sem depender exclusivamente de bancos.
Entre os instrumentos que ganharam destaque estão:
- debêntures;
- debêntures incentivadas;
- FIDCs;
- CRIs e CRAs;
- operações com recebíveis;
- crédito estruturado.
Esse ambiente favoreceu a expansão do setor, mas também aumentou a necessidade de análise, controle e governança.
Da renda variável ao crédito privado
Durante o ciclo de juros baixos, fundos de ações, venture capital e private equity ganharam força.
Com a alta dos juros a partir de 2022, o movimento se inverteu. Investidores passaram a priorizar ativos de renda fixa, especialmente instrumentos de crédito privado.
Essa mudança ajudou a impulsionar uma nova geração de empresas, plataformas e estruturas voltadas ao crédito.
No entanto, o crescimento acelerado também trouxe um desafio: diferenciar operações sólidas de estruturas frágeis ou mal documentadas.
O mercado está mais seletivo
Apesar do crescimento dos últimos anos, o crédito privado no Brasil começa a enfrentar uma fase mais seletiva.
As emissões perderam ritmo, os investidores estão mais cautelosos e os spreads passaram a refletir maior percepção de risco.
Quando o spread aumenta, significa que o investidor está exigindo um prêmio maior para financiar determinada empresa ou operação.
Isso não indica necessariamente uma crise. Em muitos casos, pode representar um amadurecimento do mercado.
O capital continua disponível, mas tende a buscar operações com melhor qualidade, documentação mais robusta e maior previsibilidade.
O que a desaceleração sinaliza?
A desaceleração das emissões mostra que o mercado está mais criterioso.
Depois de um período de forte crescimento, muitas empresas já refinanciaram passivos, alongaram dívidas e reduziram custos financeiros. Com menos vencimentos próximos, a necessidade de novas captações pode diminuir.
Além disso, episódios envolvendo grandes emissores aumentaram a atenção dos investidores sobre risco de crédito, governança e transparência.
Por isso, o foco deixou de ser apenas retorno. Agora, o mercado também olha com mais atenção para a qualidade da operação.
Qualidade dos ativos ganha importância
Em uma fase mais seletiva, a qualidade dos ativos passa a ser determinante.
No mercado de crédito privado, isso significa avaliar se os créditos têm lastro real, se os contratos estão bem estruturados, se os recebíveis são verificáveis e se a empresa consegue demonstrar a origem e a consistência dos fluxos financeiros.
Para operações com recebíveis, esse cuidado é ainda mais importante.
Recebíveis mal documentados, inconsistentes ou sem rastreabilidade podem aumentar o risco da operação e dificultar a análise por investidores, parceiros e credores.
O papel dos recebíveis no crédito privado
Os recebíveis têm papel relevante no avanço do crédito privado.
Eles representam valores que empresas têm direito a receber no futuro e podem ser usados em operações de antecipação, securitização, fundos de direitos creditórios e crédito estruturado.
Para empresas que atuam com crédito e recebíveis, esse mercado cria oportunidades, mas também aumenta o nível de exigência.
Não basta ter volume de operações. É preciso manter controle sobre contratos, pagamentos, inadimplência, conciliação e documentação.
Quanto maior a organização, maior a capacidade de sustentar uma operação segura e transparente.
Governança passa a ser requisito
O crescimento do crédito privado também trouxe mais atenção à governança.
Investidores e participantes do mercado querem entender como a operação é conduzida, quais controles existem, como os riscos são monitorados e como as informações são registradas.
Nesse contexto, governança não é apenas uma exigência formal. Ela influencia diretamente a credibilidade da empresa e a qualidade da operação.
Empresas com processos claros, controles internos e informações confiáveis tendem a estar mais preparadas para atuar em um mercado seletivo.
Regulação e custos também pesam
Outro ponto importante é o aumento das exigências regulatórias.
A Resolução CVM 175, por exemplo, ampliou responsabilidades no mercado de fundos e elevou a necessidade de controles de risco, liquidez e enquadramento regulatório.
Embora a norma tenha como objetivo trazer mais segurança jurídica e alinhamento às práticas internacionais, ela também aumentou os custos operacionais para participantes do mercado.
Esse movimento reforça uma tendência: crescer no crédito privado exige cada vez mais estrutura, tecnologia, controles e especialização.
O que muda para quem atua com crédito e recebíveis?
Para empresas que atuam com crédito, recebíveis, antecipação e securitização, a nova fase do mercado traz um recado claro.
A profissionalização deixou de ser diferencial e passou a ser requisito.
O mercado tende a valorizar empresas que conseguem demonstrar:
- origem dos créditos;
- contratos bem formalizados;
- lastro comprovado;
- conciliação financeira;
- controle de inadimplência;
- informações contábeis confiáveis;
- gestão clara da carteira.
Esses elementos ajudam a reduzir riscos e aumentam a confiança nas operações.
Por que a contabilidade é estratégica nesse cenário?
A contabilidade tem papel essencial na organização de operações de crédito e recebíveis.
Ela ajuda a registrar corretamente receitas, custos, provisões, inadimplência, cessões, antecipações, carteira em aberto e movimentações financeiras.
Além disso, a contabilidade permite acompanhar a rentabilidade real da operação e identificar possíveis inconsistências entre contratos, recebimentos e registros internos.
Em um mercado mais seletivo, informações contábeis confiáveis deixam de ser apenas uma obrigação fiscal. Elas passam a fazer parte da própria estrutura de governança do negócio.
Como se preparar para essa nova fase?
Empresas que atuam com crédito privado e recebíveis precisam revisar seus processos internos.
Isso envolve organizar documentos, melhorar controles, acompanhar indicadores, revisar contratos e garantir que a contabilidade reflita a realidade da operação.
Também é importante manter uma visão clara sobre risco, inadimplência, fluxo de caixa e qualidade dos créditos.
O mercado pode continuar oferecendo oportunidades, mas elas tendem a ser mais acessíveis para empresas preparadas e bem estruturadas.
Leia também o nosso conteúdo sobre governança em operações com recebíveis.
Conclusão
O crédito privado no Brasil entrou em uma nova fase.
Depois de anos de crescimento acelerado, o mercado começa a testar a capacidade das empresas de operar com mais qualidade, governança e controle.
A desaceleração das emissões não significa o fim das oportunidades. Ela mostra que o capital está mais seletivo e que operações bem estruturadas tendem a ganhar mais espaço.
Para quem atua com crédito e recebíveis, o momento exige atenção à qualidade dos ativos, rastreabilidade, contratos, conciliação e informações contábeis confiáveis.
A ContabilizaíBank é especialista em contabilidade para securitizadoras, factorings e ESCs.
Fale conosco para avaliar sua estrutura e tomar decisões com mais segurança.
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Autor
Mauro Morgan de Aguiar
Auditor Independente, economista, contador, pós graduado em auditoria, controladoria e perícia contábil, com mais de 30 anos de experiência na prestação de serviços de auditoria, assessoria administrativa e financeira, consultoria, perícia judicial e perícia civil, avaliação de ativos e controle patrimonial, a cooperativas, hospitais, operadores de planos de saúde, construtoras e empresas públicas e privadas, com ou sem fins lucrativos:
Área Contábil: amplo domínio da lei 6.404/76, alterada pela Lei 11.638/07; alinhamento ao IRFS; Contabilidade Gerencial, de custos; Controladoria Financeira, Administração patrimonial, diagnósticos empresariais, consultoria de gestão de negócios; Auditoria Administrativa e Operacional; Assessoria e Consultoria em sociedades cooperativas; Impugnações fiscais a nível administrativo, acompanhamento de implantação de sistemas informatizados; Perícia contábil e Judicial; Palestrante em Faculdades.
Área Econômica: Planejamento estratégico; Projetos de financiamento junto ao BNDES; Estudo de viabilidade econômica/financeira; Avaliação patrimonial; Avaliação de Marcas e Perícias Econômicas.
Registrado no Conselho Regional de Contabilidade-CRC, Comissão de Valores Mobiliários- CVM, Instituto dos Auditores Independentes do Brasil-IBRACON, Organização das Cooperativas Brasileiras-OCB e Conselho Regional de Economia-CORECON.
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jun 23, 2026
FIDC do Atlético-MG: como funciona
O FIDC do Atlético-MG chamou atenção do mercado ao ser estruturado para antecipar R$ 90 milhões em receitas da SAF do clube.
A operação, coordenada pela Galapagos Capital, segue uma lógica parecida com o FIDC criado pelo São Paulo Futebol Clube, mas com diferenças importantes por causa da estrutura societária do Atlético-MG, que já opera como SAF.
Na prática, o fundo permite que a SAF antecipe receitas futuras, como patrocínios, direitos de arena, vendas de jogadores, mensalidades do programa de sócio-torcedor e contribuições do Clube Social.
O que é o FIDC do Atlético-MG?
O FIDC do Atlético-MG é um Fundo de Investimento em Direitos Creditórios criado para captar recursos com investidores e antecipar receitas futuras da SAF.
Em vez de contratar um empréstimo bancário tradicional, o Atlético-MG cede ao fundo determinados recebíveis que terá direito a receber ao longo do tempo.
O fundo, por sua vez, emite cotas para investidores profissionais. Com os recursos captados, a SAF recebe dinheiro à vista e os investidores passam a ter direito ao fluxo financeiro dos créditos cedidos ao FIDC.
Por que o Atlético-MG criou um FIDC?
A criação do FIDC tem como objetivo antecipar receitas sem comprometer diretamente a estrutura de capital da SAF.
Para clubes e SAFs, esse tipo de estrutura pode ser uma alternativa ao crédito bancário tradicional, que costuma ter custo mais elevado e menos flexibilidade.
Com o FIDC, a SAF consegue transformar receitas futuras em liquidez imediata. Isso pode ajudar na reorganização financeira, no planejamento de caixa e na gestão de obrigações de curto e médio prazo.
Quais receitas podem lastrear o fundo?
Segundo a notícia, a operação terá como garantia receitas recorrentes da SAF.
Entre os recebíveis que podem compor esse tipo de estrutura estão:
- patrocínios;
- direitos de arena;
- vendas de jogadores;
- mensalidades de sócio-torcedor;
- contribuições do Clube Social.
Essas receitas funcionam como lastro do fundo. Ou seja, são os direitos creditórios que sustentam a operação e permitem que investidores avaliem o risco e o potencial de retorno.
Como funciona a antecipação de receitas?
A antecipação de receitas acontece quando uma empresa ou entidade recebe hoje um valor que só entraria no caixa no futuro.
No caso do FIDC do Atlético-MG, a SAF cede ao fundo direitos que tem a receber. Em troca, recebe recursos à vista.
Depois, os pagamentos relacionados a esses contratos passam a alimentar o fluxo do FIDC, que remunera os investidores conforme as regras da estrutura.
Esse modelo é comum no mercado de recebíveis e pode ser usado por empresas de diferentes setores. No futebol, ele ganha relevância porque clubes e SAFs possuem receitas recorrentes, mas muitas vezes precisam de liquidez para organizar passivos e financiar a operação.
O que é um FIDC?
FIDC é a sigla para Fundo de Investimento em Direitos Creditórios.
Esse tipo de fundo investe em recebíveis, que são valores que uma empresa tem direito a receber no futuro. Esses créditos podem vir de contratos, duplicatas, parcelas, aluguéis, prestação de serviços ou outras fontes de receita.
No caso de clubes de futebol, os recebíveis podem estar ligados a contratos de patrocínio, direitos de transmissão, direitos de arena, programas de sócio-torcedor e negociações de atletas.
O FIDC permite que esses créditos sejam organizados em uma estrutura financeira, com regras de governança, elegibilidade, cobrança e remuneração dos investidores.
Quais regras foram impostas ao fundo?
De acordo com a notícia, o regulamento do fundo estabelece critérios para proteger a qualidade dos recebíveis.
O FIDC só pode adquirir créditos considerados líquidos e certos. Além disso, há restrições para créditos vencidos, litigiosos ou vinculados a devedores com atrasos relevantes.
Também existe vedação à entrada de recebíveis fabricados ou operações intercompany, que poderiam distorcer o lastro do fundo.
Essa limitação é importante porque ajuda a garantir que a carteira seja formada por receitas reais, verificáveis e compatíveis com a finalidade da operação.
O que são recebíveis fabricados?
Recebíveis fabricados são créditos criados artificialmente, sem uma base econômica real ou com estrutura montada apenas para inflar o lastro da operação.
Em um FIDC, esse tipo de prática pode gerar distorções contábeis e aumentar o risco para investidores.
Por isso, o regulamento do FIDC do Atlético-MG veda esse tipo de crédito. A ideia é impedir que o fundo compre recebíveis que não representem receitas efetivas da SAF ou que tenham origem em transações artificiais entre empresas do mesmo grupo.
FIDC do Atlético-MG e FIDC do São Paulo: diferenças
O FIDC do Atlético-MG segue uma arquitetura semelhante à operação feita pelo São Paulo Futebol Clube, também estruturada pela Galapagos.
A diferença principal está na estrutura societária.
O São Paulo ainda opera como clube social, sem separação patrimonial formal entre a operação do futebol e o clube. Por isso, a operação envolveu covenants mais explícitos, como teto de gastos com futebol, superávit obrigatório, limite de endividamento e disciplina orçamentária.
Já o Atlético-MG atua como SAF. Isso significa que a operação do futebol está em uma empresa separada, com patrimônio segregado e estrutura societária própria.
Por esse motivo, o FIDC da SAF do Atlético-MG tende a ter regras mais flexíveis em relação à intervenção direta no comportamento financeiro do clube.
Por que a SAF muda a estrutura da operação?
A SAF cria uma separação entre o clube associativo e a empresa responsável pelo futebol.
Essa separação patrimonial facilita a organização de receitas, despesas, dívidas, investimentos e responsabilidades. Para investidores, isso pode trazer mais clareza sobre onde estão os ativos, os passivos e os fluxos financeiros.
No caso do Atlético-MG, a SAF já funciona como uma empresa independente. Por isso, o FIDC pode ser usado como mecanismo de monetização recorrente de receitas, com possibilidade de novas emissões no futuro.
O que essa operação mostra sobre o futebol brasileiro?
O FIDC do Atlético-MG mostra como o futebol brasileiro está se aproximando cada vez mais do mercado de capitais.
Clubes e SAFs passaram a buscar estruturas financeiras mais sofisticadas para antecipar receitas, organizar dívidas e profissionalizar a gestão.
Esse movimento também indica uma mudança na forma como as receitas do futebol são tratadas. Patrocínios, direitos de arena, vendas de atletas e programas de sócio-torcedor deixam de ser apenas entradas futuras de caixa e passam a ser ativos financeiros que podem ser estruturados.
Quais são os benefícios desse tipo de operação?
O uso de FIDC pode trazer alguns benefícios para clubes e SAFs.
Entre eles estão a antecipação de caixa, a redução da dependência de empréstimos bancários, a possibilidade de custo financeiro menor e a criação de uma estrutura com governança mais clara.
Além disso, o FIDC pode permitir que a SAF planeje melhor seu fluxo de caixa, especialmente em um setor marcado por receitas variáveis, folha salarial elevada e necessidade constante de investimento esportivo.
Quais são os riscos e cuidados?
Apesar das vantagens, a operação exige atenção.
O principal cuidado está na qualidade dos recebíveis cedidos ao fundo. Se os créditos não forem bem avaliados, se houver inadimplência ou se as receitas projetadas não se confirmarem, a estrutura pode sofrer pressão.
Também é importante observar a governança, a transparência das informações, a segregação patrimonial, a disciplina financeira da SAF e os critérios de elegibilidade dos recebíveis.
Um FIDC bem estruturado depende de lastro real, contratos claros, controles contábeis adequados e acompanhamento constante da carteira.
Por que o tema importa para o mercado de recebíveis?
A notícia é relevante não apenas para o futebol, mas para todo o mercado de recebíveis.
O caso mostra como diferentes setores podem usar FIDCs para transformar receitas futuras em liquidez imediata.
Para empresas que atuam com securitização, factoring, crédito estruturado, fundos de investimento e antecipação de recebíveis, o exemplo reforça a importância de governança, lastro, documentação e qualidade dos créditos.
Como a contabilidade entra nesse processo?
A contabilidade tem papel essencial em estruturas como o FIDC do Atlético-MG.
Ela ajuda a organizar a identificação dos recebíveis, a conciliação dos fluxos financeiros, o registro das cessões, o acompanhamento das receitas e a análise dos impactos no caixa e no resultado.
Também contribui para dar mais transparência à operação, especialmente quando há investidores, obrigações contratuais e receitas futuras envolvidas.
Em estruturas com direitos creditórios, a informação contábil precisa ser clara, rastreável e compatível com os contratos que sustentam a operação.
Leia também o nosso conteúdo sobre FIDCs e duplicatas escriturais: o que muda?
Conclusão
O FIDC do Atlético-MG representa mais um passo na aproximação entre futebol, SAFs e mercado de capitais.
Ao estruturar um fundo para antecipar R$ 90 milhões em receitas, a SAF do clube busca transformar recebíveis futuros em liquidez imediata, usando uma estrutura com critérios de governança e lastro em receitas recorrentes.
A operação também mostra como os FIDCs podem ser aplicados em setores além do mercado empresarial tradicional, desde que exista receita futura verificável, documentação adequada e controle sobre os créditos cedidos.
A ContabilizaíBank acompanha de perto o mercado de recebíveis, FIDCs e estruturas financeiras. Fale com nossos especialistas e entenda como uma contabilidade especializada pode apoiar empresas que atuam com crédito, securitização e direitos creditórios. Somos especialistas em contabilidade para securitizadoras, factorings e ESCs.

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Autor
Mauro Morgan de Aguiar
Auditor Independente, economista, contador, pós graduado em auditoria, controladoria e perícia contábil, com mais de 30 anos de experiência na prestação de serviços de auditoria, assessoria administrativa e financeira, consultoria, perícia judicial e perícia civil, avaliação de ativos e controle patrimonial, a cooperativas, hospitais, operadores de planos de saúde, construtoras e empresas públicas e privadas, com ou sem fins lucrativos:
Área Contábil: amplo domínio da lei 6.404/76, alterada pela Lei 11.638/07; alinhamento ao IRFS; Contabilidade Gerencial, de custos; Controladoria Financeira, Administração patrimonial, diagnósticos empresariais, consultoria de gestão de negócios; Auditoria Administrativa e Operacional; Assessoria e Consultoria em sociedades cooperativas; Impugnações fiscais a nível administrativo, acompanhamento de implantação de sistemas informatizados; Perícia contábil e Judicial; Palestrante em Faculdades.
Área Econômica: Planejamento estratégico; Projetos de financiamento junto ao BNDES; Estudo de viabilidade econômica/financeira; Avaliação patrimonial; Avaliação de Marcas e Perícias Econômicas.
Registrado no Conselho Regional de Contabilidade-CRC, Comissão de Valores Mobiliários- CVM, Instituto dos Auditores Independentes do Brasil-IBRACON, Organização das Cooperativas Brasileiras-OCB e Conselho Regional de Economia-CORECON.
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jun 18, 2026
Resolução CVM 88 e tokenização: nova fase
A Resolução CVM 88 e tokenização de recebíveis passaram a ocupar um papel importante no mercado de capitais brasileiro. O tema ganhou força com o crescimento das ofertas realizadas por meio de plataformas eletrônicas de investimento participativo e com o avanço das estruturas de recebíveis tokenizados.
Nos últimos anos, a regulação abriu caminho para que pequenas e médias empresas acessassem novas formas de financiamento. Ao mesmo tempo, o crescimento do mercado trouxe novos desafios para plataformas, emissores, investidores e reguladores.
Agora, com a consulta pública sobre a reforma da Resolução CVM nº 88, o debate entra em uma nova fase: como preservar o avanço do mercado sem criar exigências que inviabilizem operações menores?
O que é a Resolução CVM 88?
A Resolução CVM nº 88 disciplina ofertas públicas de distribuição de valores mobiliários emitidos por sociedades empresárias de pequeno porte, com dispensa de registro, realizadas por meio de plataformas eletrônicas de investimento participativo.
Na prática, a norma organiza o crowdfunding de investimento no Brasil. Esse modelo permite que empresas captem recursos junto a investidores por meio de plataformas autorizadas, seguindo limites, regras de divulgação de informações e obrigações específicas.
A Resolução CVM 88 se tornou relevante porque criou uma alternativa regulada para empresas menores acessarem o mercado de capitais sem seguir o mesmo nível de exigência de uma oferta pública tradicional.
O que é tokenização de recebíveis?
A tokenização de recebíveis é a representação digital de créditos ou direitos creditórios. Esses recebíveis podem estar ligados a vendas, contratos, prestações de serviços ou outras operações empresariais.
Em vez de estruturar a operação apenas por documentos tradicionais, a tokenização usa tecnologia para representar digitalmente o ativo ou a fração de participação nele.
A própria CVM já explicou que a tokenização pode representar digitalmente um ativo ou a propriedade de um ativo. Quando um token representa contrato de investimento coletivo em recebíveis ou operação de securitização ofertada publicamente, ele pode ser considerado valor mobiliário.
Por isso, a Resolução CVM 88 e tokenização de recebíveis passaram a caminhar juntas em muitas discussões regulatórias.
Por que esse mercado cresceu?
O crescimento ocorreu porque a tokenização de recebíveis abriu uma nova porta para o financiamento de pequenas e médias empresas.
Muitas empresas enfrentam dificuldade para acessar crédito bancário tradicional. Com o uso de plataformas de investimento participativo, elas passaram a encontrar uma alternativa para captar recursos no mercado.
Esse modelo pode beneficiar diferentes participantes. Em empresas, representa acesso a capital. Para investidores, oferece exposição a operações de crédito estruturadas. E no mercado, amplia a democratização do financiamento.
Segundo o texto de referência, dados da CVM indicam que as captações baseadas na Resolução CVM nº 88 chegaram a R$ 3,9 bilhões em 2025, distribuídas em 861 ofertas. Esse avanço mostra como o segmento ganhou escala em pouco tempo.
O papel dos Ofícios Circulares da CVM
Em 2023, a CVM publicou orientações importantes sobre tokens de recebíveis e tokens de renda fixa.
A área técnica da autarquia indicou que esses instrumentos vinham sendo ofertados por plataformas com apelo de investimento, o que exigia orientação para mitigar irregularidades e desvios de conduta.
Esse movimento ajudou a dar mais clareza ao mercado. Tokenizadoras e plataformas passaram a compreender melhor quando suas operações poderiam ser enquadradas como valores mobiliários e, portanto, sujeitas à supervisão da CVM.
A partir daí, a Resolução CVM 88 passou a ser um caminho regulatório relevante para parte dessas ofertas.
A nova fase regulatória da Resolução CVM 88
Com o crescimento do mercado, a CVM abriu a Consulta Pública SDM 05/2025 para discutir a reforma da Resolução CVM nº 88. O objetivo é modernizar o regime de crowdfunding de investimento e ajustar a norma à evolução recente do setor.
Essa consulta pública marca uma nova etapa. O debate já não está apenas em saber se o mercado deve ser regulado, mas em definir qual será o desenho regulatório mais adequado para o próximo ciclo.
A grande questão é equilibrar segurança, proteção ao investidor e viabilidade econômica das ofertas.
Pontos sensíveis em discussão
A reforma da Resolução CVM 88 envolve temas que podem afetar diretamente o modelo de atuação das plataformas e tokenizadoras.
Entre os pontos mais debatidos estão a possível aproximação com exigências da Resolução CVM 60, o uso de agente fiduciário em determinadas estruturas, o limite de concentração por devedor e as regras envolvendo securitização de recebíveis.
Também há preocupação com o chamado warehousing, prática em que a plataforma ou estrutura relacionada adquire créditos temporariamente para posterior distribuição aos investidores.
Para o mercado, esses pontos precisam ser analisados com cuidado. Exigências excessivas podem elevar custos e reduzir a atratividade das ofertas menores, justamente aquelas que ajudam pequenas e médias empresas a acessar capital.
Resolução CVM 60 e crowdfunding: qual o debate?
Um dos pontos sensíveis é a possível aplicação de exigências próximas às da Resolução CVM 60 em operações realizadas no ambiente da Resolução CVM 88.
A Resolução CVM 60 trata das companhias securitizadoras de direitos creditórios e das emissões públicas de títulos de securitização. Trata-se de uma estrutura regulatória mais robusta, pensada para operações tradicionais de securitização.
O desafio está em evitar que regras desenhadas para ofertas maiores tornem inviáveis operações de menor porte realizadas por meio de plataformas de investimento participativo.
Por isso, o debate regulatório precisa considerar proporcionalidade.
Agente fiduciário e custos da operação
Outro ponto relevante é a exigência de agente fiduciário em determinadas ofertas.
O agente fiduciário tem papel importante na representação dos interesses dos investidores em operações de dívida. No entanto, em ofertas menores, seu custo pode pesar de forma significativa.
Se a exigência for aplicada de maneira ampla, algumas operações podem deixar de ser economicamente viáveis.
Por isso, a discussão precisa considerar o equilíbrio entre proteção ao investidor e custo regulatório para operações menores.
Limite de concentração por devedor
O limite de concentração por devedor também aparece como um tema sensível.
Na prática, esse tipo de limite busca reduzir o risco de uma operação depender excessivamente de um único devedor. A lógica é proteger investidores contra estruturas muito concentradas.
Por outro lado, muitas operações de recebíveis, especialmente as menores, podem nascer com concentração elevada por natureza.
Se o limite for rígido demais, pode restringir operações legítimas e reduzir o acesso de determinadas empresas ao financiamento via mercado de capitais.
Por que a proporcionalidade é importante?
A proporcionalidade é essencial para que a regulação cumpra seu papel sem bloquear o desenvolvimento do mercado.
Ofertas menores não possuem a mesma estrutura de custo de grandes emissões. Por isso, regras excessivamente complexas podem afastar emissores, reduzir a competição e concentrar o mercado em poucos participantes.
Uma regulação eficiente deve considerar o porte da oferta, o perfil do emissor, o nível de risco, a transparência das informações e os mecanismos de proteção aos investidores.
Esse equilíbrio é o que pode permitir que a Resolução CVM 88 e tokenização de recebíveis continuem contribuindo para o financiamento de PMEs.
Impactos para plataformas e emissores
A nova fase regulatória pode exigir mais organização das plataformas e dos emissores.
As plataformas precisarão reforçar processos de governança, seleção de ofertas, divulgação de informações, controles internos e acompanhamento das operações.
Já os emissores deverão manter documentação clara sobre os recebíveis, demonstrar lastro, explicar riscos, organizar dados financeiros e cumprir as exigências da oferta.
Em um mercado mais maduro, a confiança passa a depender não apenas da tecnologia, mas também da qualidade dos controles.
O que investidores devem observar?
Para investidores, o crescimento do mercado amplia oportunidades, mas também exige atenção.
Antes de investir em ofertas de recebíveis tokenizados, é importante analisar a natureza do ativo, a origem dos recebíveis, os riscos da operação, a experiência da plataforma, a documentação disponível e a estrutura de remuneração.
A tokenização pode facilitar o acesso ao investimento, mas não elimina os riscos de crédito, liquidez, inadimplência ou concentração.
Por isso, transparência e informação continuam sendo pilares essenciais.

Leia também também o nosso conteúdo sobre rastreabilidade no mercado de recebíveis.
Conclusão
A Resolução CVM 88 e tokenização de recebíveis representam um avanço importante para o mercado de capitais brasileiro. Elas ajudaram a aproximar pequenas e médias empresas de novas fontes de financiamento e deram mais clareza regulatória a operações digitais com recebíveis.
Agora, o mercado entra em uma nova fase. O desafio é modernizar a norma sem perder o equilíbrio que permitiu o crescimento do setor.
Para plataformas, emissores e investidores, o caminho passa por governança, rastreabilidade, transparência, controles proporcionais e diálogo regulatório.
A ContabilizaíBank acompanha as mudanças do mercado financeiro e de recebíveis. Fale com nossos especialistas e entenda como preparar sua empresa para uma operação mais segura, organizada e alinhada às novas exigências regulatórias.
Continue lendo >>: Resolução CVM 88 e tokenização: nova fase
jun 15, 2026
Debêntures e dividendos: estratégia ou risco?
A relação entre debêntures e distribuição de dividendos exige uma análise que vai além da legalidade formal. Quando uma empresa capta recursos no mercado e, pouco depois, antecipa ou distribui lucros aos acionistas, investidores e credores passam a observar a coerência econômica da decisão.
A operação pode fazer parte de uma estratégia legítima de capital. No entanto, ela precisa estar apoiada em geração real de caixa, capacidade de pagamento, respeito às cláusulas da emissão e transparência com o mercado.
Com a tributação de determinados dividendos em vigor desde janeiro de 2026, o tema também ganhou relevância no planejamento tributário das empresas. Ainda assim, a busca por eficiência fiscal não elimina a necessidade de propósito negocial e disciplina financeira.
O que são debêntures?
Debêntures são títulos de dívida emitidos por sociedades por ações para captar recursos junto a investidores.
Ao adquirir uma debênture, o investidor empresta dinheiro à companhia emissora. Em troca, recebe o direito à remuneração e ao pagamento do valor investido conforme as condições previstas na escritura de emissão.
A emissão pode financiar diferentes objetivos empresariais, como expansão, investimentos, reorganização de dívidas, aquisição de ativos ou reforço da estrutura de capital.
Por isso, a debênture não representa apenas uma entrada de caixa. Ela cria compromissos financeiros e uma relação de confiança entre a empresa e os investidores.
Como funciona a distribuição de dividendos?
Dividendos correspondem à parcela do lucro distribuída aos acionistas.
Para que a distribuição tenha fundamento econômico e contábil, a empresa precisa apurar lucros ou possuir reservas que possam sustentar o pagamento, observando a legislação societária, o estatuto e as deliberações aplicáveis.
A Lei das Sociedades por Ações estabelece regras para a destinação do lucro, a constituição de reservas e o pagamento de dividendos. Portanto, a companhia não deve analisar a distribuição apenas com base no saldo disponível em conta bancária.
Ter liquidez não significa, necessariamente, possuir lucro distribuível.
Debêntures e distribuição de dividendos podem ocorrer juntas?
Sim. A emissão de dívida e a distribuição de dividendos podem acontecer no mesmo período.
Essa combinação não caracteriza, por si só, irregularidade. Uma empresa pode captar recursos para um projeto específico e distribuir lucros gerados anteriormente por sua atividade operacional.
O ponto de atenção surge quando a companhia não consegue demonstrar uma separação clara entre a dívida contratada e os valores entregues aos acionistas.
Nesse cenário, o mercado pode interpretar que os recursos captados financiaram, direta ou indiretamente, a distribuição de dividendos.
Por isso, a empresa precisa demonstrar:
- a origem do lucro distribuído;
- a finalidade dos recursos captados;
- a capacidade de cumprir suas obrigações;
- a compatibilidade da operação com a escritura de emissão;
- a coerência entre a estratégia divulgada e a destinação do capital.
Quando a dívida pode fazer sentido?
A dívida pode ser uma ferramenta eficiente de alocação de capital.
Se o custo da debênture for inferior ao retorno esperado dos investimentos realizados pela companhia, a alavancagem pode contribuir para o crescimento e para a geração de valor.
Imagine uma empresa com projetos rentáveis, fluxo de caixa previsível e capacidade de pagamento consistente. Nesse caso, ela pode preservar recursos próprios, captar capital de terceiros para financiar a expansão e distribuir parte dos lucros acumulados aos acionistas.
A estratégia pode ser coerente, desde que a empresa mantenha margem financeira suficiente para pagar juros, amortizações e demais compromissos.
Quando a operação aumenta o risco?
A relação entre debêntures e distribuição de dividendos se torna mais sensível quando a companhia apresenta fluxo de caixa pressionado, elevado endividamento ou baixa previsibilidade de receitas.
Também há maior risco quando a distribuição reduz os recursos disponíveis para a operação e transfere liquidez aos acionistas enquanto a dívida permanece concentrada na empresa.
Essa assimetria pode afetar:
- a capacidade de pagamento;
- a classificação de risco de crédito;
- o relacionamento com investidores;
- a reputação da administração;
- o acesso a novas captações.
Quanto maior a dívida, maior tende a ser a cobrança por justificativas econômicas sólidas.
A importância da escritura de emissão
A escritura de emissão é um dos documentos centrais de uma debênture.
Ela define as condições da operação, como remuneração, vencimentos, garantias, hipóteses de vencimento antecipado e obrigações assumidas pela companhia.
Algumas emissões incluem cláusulas restritivas, conhecidas como covenants. Essas cláusulas podem limitar o endividamento, estabelecer indicadores financeiros mínimos ou restringir a distribuição de dividendos em determinadas situações.
Antes de aprovar qualquer pagamento aos acionistas, a companhia deve avaliar se a decisão respeita integralmente essas condições.
Descumprir um covenant pode provocar consequências relevantes, inclusive o vencimento antecipado da dívida.
Distribuir dividendos com dívida significa usar empréstimo?
Não necessariamente.
A análise não deve considerar apenas a proximidade entre as datas da captação e da distribuição. É preciso observar a substância econômica da operação.
Uma empresa pode ter lucros acumulados, reservas e recursos operacionais suficientes para pagar dividendos, enquanto utiliza a emissão de debêntures para financiar um projeto diferente.
Por outro lado, quando a companhia não apresenta geração de caixa suficiente e depende da captação para manter sua liquidez, a distribuição pode indicar que a dívida financiou indiretamente a saída de recursos.
A documentação contábil e financeira deve permitir essa diferenciação.
Como a tributação dos dividendos afeta a decisão?
Desde 1º de janeiro de 2026, a legislação brasileira prevê retenção de Imposto de Renda sobre lucros e dividendos pagos por uma mesma empresa a uma pessoa física residente no Brasil quando o valor mensal ultrapassa R$ 50 mil, conforme as regras da Lei nº 15.270/2025.
A mudança pode influenciar decisões sobre datas, valores e formas de distribuição.
No entanto, a antecipação de dividendos motivada por eficiência tributária precisa respeitar a existência de lucros distribuíveis, as regras societárias, os documentos da emissão e a capacidade financeira da companhia.
Planejamento tributário não deve substituir a análise econômica.
O que é propósito negocial?
Propósito negocial é a justificativa empresarial que sustenta uma decisão.
No caso de debêntures e distribuição de dividendos, a companhia deve conseguir explicar por que captou recursos, como pretende utilizá-los e por que decidiu distribuir lucros naquele momento.
Uma justificativa consistente pode envolver expansão, reorganização da estrutura de capital, preservação de caixa operacional ou aproveitamento de uma fonte de financiamento com custo competitivo.
Quanto mais complexa for a operação, maior deve ser a qualidade da documentação que sustenta a decisão.
O papel da governança corporativa
A governança corporativa ajuda a garantir que decisões financeiras relevantes não atendam apenas aos interesses imediatos dos acionistas.
Conselhos, administradores e comitês precisam avaliar os impactos da distribuição sobre a liquidez, o endividamento, os projetos futuros e a capacidade de pagamento da empresa.
Também devem considerar a percepção dos investidores que adquiriram as debêntures.
Mesmo quando uma operação respeita a lei, uma comunicação pouco transparente pode gerar desconfiança. Por isso, a governança deve alinhar forma, substância e narrativa.
Cuidados antes de distribuir dividendos
Antes de aprovar a distribuição, a empresa deve analisar sua posição financeira de maneira integrada.
Os principais cuidados envolvem confirmar a existência de lucros distribuíveis, projetar o fluxo de caixa após o pagamento, revisar covenants e verificar a destinação formal dos recursos captados.
A administração também deve registrar as justificativas econômicas da decisão e avaliar seus efeitos sobre credores, investidores e demais stakeholders.
Essa análise reduz o risco de a operação parecer oportunista ou incompatível com a estratégia anunciada ao mercado.
Leia também o nosso conteúdo sobre planejamento tributário para distribuição de dividendos.
Como a contabilidade contribui para a decisão?
A contabilidade fornece os dados necessários para demonstrar se a distribuição possui suporte real.
Ela permite identificar a origem do lucro, a composição das reservas, os efeitos da dívida, o custo financeiro da emissão e o impacto do pagamento no patrimônio e no caixa.
Uma análise contábil consistente também ajuda a separar recursos captados, fluxos operacionais e valores destinados aos acionistas.
Sem essa clareza, a empresa pode tomar uma decisão juridicamente possível, mas financeiramente frágil.
Conclusão
A relação entre debêntures e distribuição de dividendos não deve ser analisada apenas com base na possibilidade jurídica de realizar as duas operações.
A empresa precisa demonstrar geração de lucro, capacidade de pagamento, compatibilidade com as cláusulas da emissão e coerência entre a dívida contratada e a destinação dos recursos.
Quando há propósito negocial claro, fluxo de caixa consistente e governança adequada, a alavancagem pode apoiar a estratégia empresarial. Sem esses pilares, a distribuição pode ampliar riscos financeiros, reputacionais e de crédito.
A ContabilizaíBank oferece suporte contábil e tributário especializado para empresas do mercado financeiro e de crédito. Somos especializada em contabilidade para securitizadoras, factorings e ESCs.
Fale com nossos especialistas para avaliar sua estrutura e tomar decisões com mais segurança.
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Autor
Mauro Morgan de Aguiar
Auditor Independente, economista, contador, pós graduado em auditoria, controladoria e perícia contábil, com mais de 30 anos de experiência na prestação de serviços de auditoria, assessoria administrativa e financeira, consultoria, perícia judicial e perícia civil, avaliação de ativos e controle patrimonial, a cooperativas, hospitais, operadores de planos de saúde, construtoras e empresas públicas e privadas, com ou sem fins lucrativos:
Área Contábil: amplo domínio da lei 6.404/76, alterada pela Lei 11.638/07; alinhamento ao IRFS; Contabilidade Gerencial, de custos; Controladoria Financeira, Administração patrimonial, diagnósticos empresariais, consultoria de gestão de negócios; Auditoria Administrativa e Operacional; Assessoria e Consultoria em sociedades cooperativas; Impugnações fiscais a nível administrativo, acompanhamento de implantação de sistemas informatizados; Perícia contábil e Judicial; Palestrante em Faculdades.
Área Econômica: Planejamento estratégico; Projetos de financiamento junto ao BNDES; Estudo de viabilidade econômica/financeira; Avaliação patrimonial; Avaliação de Marcas e Perícias Econômicas.
Registrado no Conselho Regional de Contabilidade-CRC, Comissão de Valores Mobiliários- CVM, Instituto dos Auditores Independentes do Brasil-IBRACON, Organização das Cooperativas Brasileiras-OCB e Conselho Regional de Economia-CORECON.
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jun 12, 2026
FIDCs e lavagem de dinheiro: o alerta da Operação Carbono Oculto
A relação entre FIDCs e lavagem de dinheiro voltou ao centro do debate após a nova fase da Operação Carbono Oculto, batizada de Fluxo Oculto. A ação mira um suposto esquema de lavagem de dinheiro, sonegação fiscal e ocultação patrimonial ligado ao setor de combustíveis.
Segundo as informações da investigação, estruturas financeiras formais, como fintechs e Fundos de Investimento em Direitos Creditórios Não Padronizados, os FIDC-NP, teriam sido usadas para movimentar recursos, mascarar beneficiários e dar aparência regular a operações suspeitas.
O caso chama atenção porque mostra como instrumentos legítimos do mercado financeiro podem ser usados de forma indevida quando não há lastro real, rastreabilidade clara e controles rigorosos.
O que é a Operação Carbono Oculto?
A Operação Carbono Oculto investiga um suposto esquema envolvendo adulteração de combustíveis, sonegação fiscal e lavagem de dinheiro.
A nova fase, chamada de Fluxo Oculto, foi conduzida pelo Gaeco do Ministério Público de São Paulo em conjunto com a Receita Federal. A operação cumpriu mandados em diferentes estados e teve como alvo empresários, operadores logísticos, fintechs, laranjas e estruturas financeiras utilizadas para movimentação de recursos.
De acordo com o material analisado, a investigação aponta movimentações atípicas de quase R$ 4 bilhões e identifica três frentes principais: engenharia financeira via fintechs, adulteração de combustíveis com a chamada “máfia do nafta” e ocultação patrimonial por meio de fundos de investimento.
Como os FIDCs entram na investigação?
O ponto central é que, segundo a investigação, alguns FIDCs-NP teriam funcionado como uma camada de ocultação patrimonial.
Empresas-fantasma emitiam boletos, e Fundos de Investimento em Direitos Creditórios Não Padronizados pagavam esses boletos.
O problema apontado está na lógica econômica dessas operações: cessões sem deságio, prazos muito curtos e fundos fechados com poucos cotistas.
Em operações comuns de mercado, a cessão de recebíveis costuma envolver análise de risco, desconto financeiro, prazo compatível e documentação robusta. Quando aparecem cessões sem desconto, com prazo de apenas um dia e sem justificativa econômica clara, o alerta aumenta.
A investigação menciona fundos como Zeus FIDC-NP, Gran Capital FIDC-NP e FIDC DB Crédito Global como estruturas analisadas na frente de ocultação patrimonial, com valores patrimoniais mirados para bloqueio.
O que são FIDC-NP?
Os FIDC-NP são Fundos de Investimento em Direitos Creditórios Não Padronizados. Eles podem investir em créditos com características mais complexas, diferentes dos recebíveis tradicionais e mais previsíveis.
Isso não torna o produto irregular. O FIDC-NP é uma estrutura existente no mercado e pode ser usado de forma legítima. Porém, justamente por lidar com ativos mais complexos, exige mais atenção na análise do lastro, na origem dos créditos, na documentação das cessões e na identificação dos beneficiários envolvidos.
Quando esse tipo de fundo aparece em investigações de lavagem de dinheiro, o problema não está na existência do FIDC em si, mas no possível uso da estrutura para criar camadas financeiras que dificultam o rastreamento dos recursos.
O papel das fintechs no esquema investigado
A notícia também destaca o uso de fintechs e instituições de pagamento como parte da engenharia financeira do suposto esquema.
Segundo a investigação, o grupo teria utilizado o modelo de contas-bolsão e contas gráficas. Nesse modelo, recursos de várias empresas ou postos de combustíveis eram concentrados em uma única conta bancária vinculada ao CNPJ da fintech. A separação entre os titulares dos valores ocorria apenas internamente, no sistema da própria instituição.
Esse tipo de estrutura pode criar pontos cegos para fiscalização, dificultando a identificação da origem, do destino e dos reais donos do dinheiro.
De acordo com o material analisado, quando havia avanço da fiscalização, os recursos eram migrados rapidamente de uma fintech para outra, o que reforça a suspeita de tentativa de ocultação financeira.
A máfia do nafta e a origem dos recursos
A frente da chamada máfia do nafta trata da fraude física e tributária no setor de combustíveis.
Segundo a investigação, empresas de solventes petroquímicos importados teriam emitido notas fiscais falsas para simular vendas a indústrias químicas de fachada. Na prática, o produto não chegava a essas empresas. Empresas do esquema desviavam o nafta para distribuidoras e terminais, onde o misturavam à gasolina.
Depois, o combustível adulterado era revendido ao consumidor final.
O material aponta desvio de mais de 135 milhões de litros de nafta em pouco mais de dois anos, além de prejuízo estimado superior a R$ 200 milhões em sonegação fiscal.
Por que o caso acende alerta para o mercado?
O caso acende alerta porque mostra que a lavagem de dinheiro pode se apoiar em estruturas com aparência formal.
Boletos, fintechs, fundos de investimento, cessões de crédito e documentos contratuais podem parecer operações legítimas quando analisados isoladamente. Porém, quando falta coerência econômica, lastro comprovado e rastreabilidade completa, agentes mal-intencionados podem usar essas estruturas para ocultar recursos.
No caso investigado, o alerta está justamente na combinação entre operações de curtíssimo prazo, ausência de deságio, empresas de fachada, fintechs, fundos fechados e possível ligação com recursos de origem ilícita.
O que é layering?
No contexto da lavagem de dinheiro, layering é a etapa em que os recursos passam por várias camadas de movimentação para dificultar o rastreamento da origem.
Essas camadas podem envolver transferências entre empresas, contas de pagamento, boletos, fundos de investimento, contratos simulados e cessões de crédito. Quanto mais camadas, mais difícil se torna identificar quem é o verdadeiro beneficiário do dinheiro.
A investigação aponta que determinados FIDCs-NP teriam funcionado justamente como uma dessas camadas de ocultação patrimonial.
Sinais de alerta em operações com FIDCs
A notícia evidencia alguns sinais que merecem atenção em operações envolvendo FIDCs.
Entre eles estão cessões sem deságio, prazos extremamente curtos, boletos emitidos por empresas com baixa substância operacional, fundos fechados com poucos cotistas, movimentações incompatíveis com a atividade econômica e falta de clareza sobre o beneficiário final.
Esses elementos não indicam, sozinhos, uma irregularidade definitiva. No entanto, quando aparecem em conjunto, exigem análise mais profunda, especialmente em operações de alto volume financeiro.
A importância do lastro e da rastreabilidade
Em operações com direitos creditórios, o lastro é o que sustenta a existência do crédito. É ele que demonstra que aquele recebível nasceu de uma operação real, com contrato, nota fiscal, prestação de serviço, venda de mercadoria ou outro documento válido.
Já a rastreabilidade permite acompanhar o caminho do dinheiro e do crédito: quem originou, quem cedeu, quem comprou, quem pagou e quem recebeu.
Sem lastro e rastreabilidade, o risco de fraude, dupla cessão, simulação ou lavagem de dinheiro aumenta de forma significativa.
O que o mercado deve observar daqui para frente?
A Operação Carbono Oculto deve aumentar a atenção sobre fundos estruturados, fintechs, instituições de pagamento e operações com recebíveis.
O mercado tende a exigir mais transparência sobre beneficiários finais, origem dos recursos, estrutura dos fundos, documentação das cessões e coerência econômica das operações.
Para administradores, gestores, investidores e demais participantes do mercado, o recado é claro: estruturas sofisticadas precisam de governança proporcional ao risco que carregam.
Leia também: FIDCs credores da Estrela: recuperação judicial
Conclusão
A discussão sobre FIDCs e lavagem de dinheiro ganhou força com a nova fase da Operação Carbono Oculto porque a investigação expõe o possível uso de estruturas financeiras formais para ocultação patrimonial.
O caso não coloca os FIDCs como problema em si. Pelo contrário, reforça que instrumentos legítimos do mercado precisam de lastro, rastreabilidade, governança e controles compatíveis com sua complexidade.
Em um ambiente cada vez mais fiscalizado, operações com recebíveis, fundos estruturados e fintechs precisarão demonstrar não apenas documentação formal, mas também coerência econômica e transparência sobre a origem e o destino dos recursos.
A ContabilizaíBank acompanha de perto os impactos contábeis, fiscais e operacionais do mercado de crédito e recebíveis. Fale com nossos especialistas e entenda como fortalecer os controles da sua operação. Somos uma empresa de contabilidade especializada em atividades financeiras, como Securitizadoras, Factorings e ESC.
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Autor
Mauro Morgan de Aguiar
Auditor Independente, economista, contador, pós graduado em auditoria, controladoria e perícia contábil, com mais de 30 anos de experiência na prestação de serviços de auditoria, assessoria administrativa e financeira, consultoria, perícia judicial e perícia civil, avaliação de ativos e controle patrimonial, a cooperativas, hospitais, operadores de planos de saúde, construtoras e empresas públicas e privadas, com ou sem fins lucrativos:
Área Contábil: amplo domínio da lei 6.404/76, alterada pela Lei 11.638/07; alinhamento ao IRFS; Contabilidade Gerencial, de custos; Controladoria Financeira, Administração patrimonial, diagnósticos empresariais, consultoria de gestão de negócios; Auditoria Administrativa e Operacional; Assessoria e Consultoria em sociedades cooperativas; Impugnações fiscais a nível administrativo, acompanhamento de implantação de sistemas informatizados; Perícia contábil e Judicial; Palestrante em Faculdades.
Área Econômica: Planejamento estratégico; Projetos de financiamento junto ao BNDES; Estudo de viabilidade econômica/financeira; Avaliação patrimonial; Avaliação de Marcas e Perícias Econômicas.
Registrado no Conselho Regional de Contabilidade-CRC, Comissão de Valores Mobiliários- CVM, Instituto dos Auditores Independentes do Brasil-IBRACON, Organização das Cooperativas Brasileiras-OCB e Conselho Regional de Economia-CORECON.
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jun 3, 2026