Por que Existe a Securitização de Ativos? Entenda os Motivos

A securitização se tornou uma ferramenta poderosa no mercado financeiro, ajudando empresas a captar recursos e atrair investidores. Neste artigo, exploramos como a securitização funciona na prática, por que ela existe e como podemos interpretá-la à luz de conceitos da teoria de finanças corporativas.

O Que é Securitização?

A securitização é o processo de converter ativos ou recebíveis em títulos negociáveis no mercado, oferecendo às empresas uma forma de levantar capital imediato. Isso permite que convertam seus fluxos de caixa futuros em recursos presentes, liberando capital para novas operações e projetos, sem recorrer exclusivamente a empréstimos bancários.

Curiosamente, apesar de seu uso disseminado, essa alternativa de financiamento não é abordada nos principais textos teóricos de finanças corporativas, como The Theory of Corporate Finance, de Jean Tirole, e Theoretical Foundations of Corporate Finance, de João Amaro de Matos. A ausência dessa prática nos livros é uma lacuna notável, uma vez que o mercado de securitização é altamente ativo e recomendado.

Por que ela existe?

Apesar de não ser amplamente discutida na teoria, a securitização se fundamenta em princípios já aceitos das finanças corporativas e atende necessidades práticas do mercado. Abaixo, exploramos três possíveis razões para sua existência:

Endividamento Subótimo
- Segundo o Teorema de Modigliani-Miller, em um mercado perfeito, o valor de uma empresa não seria afetado pela forma como é financiada. No entanto, a realidade é mais complexa: muitas empresas operam com uma estrutura de capital abaixo do nível de alavancagem ideal. Nessas condições, ao segregar parte de seus ativos e securitizá-los, uma empresa consegue captar recursos de forma mais eficiente, sem aumentar significativamente seu custo de financiamento.
Sinalização de Qualidade ao Mercado
- Em finanças, a teoria da sinalização sugere que as empresas podem transmitir informações ao mercado através de suas decisões financeiras, especialmente em situações de assimetria de informação. A securitização pode atuar como uma forma de sinalização: ao segregar e securitizar ativos de alta qualidade, uma empresa pode mostrar ao mercado que possui uma base de ativos segura. Isso pode melhorar a percepção de risco dos investidores e reduzir o custo de captação para a empresa.
- Exemplo: Imagine uma empresa que possui uma carteira de recebíveis de clientes AAA, mas que, devido a outros fatores, possui um rating corporativo BB. Ao securitizar esses recebíveis de alta qualidade, a empresa pode destacar a solidez de seus ativos e, potencialmente, reduzir seu custo de captação.
Preferências dos Investidores
- O mercado financeiro é composto por investidores com diferentes perfis de risco e preferências. Nem sempre uma empresa consegue encontrar capital adequado ao seu perfil de risco sem securitizar seus ativos. A securitização oferece uma forma de ajustar o risco dos ativos para torná-los atraentes a um grupo específico de investidores, viabilizando a captação.
- Por meio do processo de Advance Rate, que permite calibrar o risco da operação de acordo com o apetite do investidor, a empresa consegue estruturar a securitização de forma a atender às preferências de risco e limites de exposição dos investidores. Isso amplia a capacidade de captação de recursos e facilita a negociação de ativos.

Vantagens para Empresas e Investidores

A securitização não só facilita o acesso ao capital para empresas, mas também oferece aos investidores uma forma de diversificar suas carteiras com papéis lastreados em ativos. Para empresas, ela melhora o fluxo de caixa, gera mais liquidez e pode reduzir os custos de financiamento, enquanto investidores se beneficiam da segurança oferecida por ativos bem estruturados.

A securitização preenche lacunas entre a teoria e a prática de financiamento corporativo, sendo uma ferramenta essencial no mercado financeiro atual. Mesmo ausente da teoria clássica, sua existência e relevância mostram que ela desempenha um papel valioso no suporte ao crescimento de empresas, atraindo investidores e fortalecendo o mercado de capitais. Adaptando-se tanto às condições do mercado quanto às necessidades de empresas e investidores, a securitização é uma alternativa estratégica de captação que beneficia todas as partes envolvidas.